2025 年 11 月 23 日，非银金融行业迎来 “里程碑式事件”：中金公司（601995.SH）发布公告，拟通过换股方式合并东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH），合并完成后新公司总资产将突破 1.2 万亿元，跃居行业第六位，成为继中信证券、华泰证券后的第三家 “万亿级综合券商”。此次合并不仅是券商行业年内规模最大的整合案例，更标志着监管层 “推动头部券商做强做优” 的政策落地，将深刻改变非银金融行业竞争格局。吴老师团队结合 12 年非银金融赛道投研经验，从 “合并逻辑 - 方案细节 - 行业影响 - 标的筛选” 四维度拆解，同步推出专属合作服务，助力投资者把握行业整合红利。
一、合并核心逻辑：政策驱动与业务互补的双重共振
此次中金合并东兴、信达并非偶然，而是 “监管导向 + 自身发展 + 行业趋势” 共同作用的结果，核心逻辑可概括为 “三补一升”：
（一）政策驱动：监管推动券商 “规模化、综合化” 发展
2025 年《关于进一步推进证券业高质量发展的意见》明确提出 “培育 3-5 家具有全球竞争力的头部券商”，鼓励通过合并重组优化行业结构。截至 2024 年末，国内券商数量仍达 140 家，CR10 仅 45%，远低于美国（CR10 超 70%）、日本（CR10 超 60%）的集中度水平。此次合并正是响应监管号召 —— 合并后新公司将在投行、资管、经纪业务形成 “全链条覆盖”，成为政策落地的 “标杆案例”，预计后续将有更多区域券商加入整合浪潮。
（二）业务互补：三大券商形成 “强强联合” 格局
三家券商在核心业务上存在显著互补性，合并后可实现 “1+1+1＞3” 的协同效应：
券商 | 核心优势业务 | 短板领域 | 2024 年关键数据 |
中金公司 | 投行（IPO 承销额行业第二）、跨境业务 | 国内经纪业务覆盖不足 | 总资产 8200 亿元，营收 285 亿元 |
东兴证券 | 北方区域经纪业务（营业部超 180 家）、固定收益 | 投行业务竞争力弱 | 总资产 1900 亿元，营收 68 亿元 |
信达证券 | 资管业务（主动管理规模超 3000 亿元）、不良资产处置 | 跨境业务空白 | 总资产 1500 亿元，营收 52 亿元 |
具体来看：①中金的投行优势可嫁接东兴的区域客户资源，推动 IPO、再融资业务向二三线城市渗透；②信达的资管能力可补充中金在固定收益、另类投资领域的短板，预计合并后资管规模突破 6000 亿元；③三家券商共享研究资源、IT 系统，可降低 15%-20% 的运营成本（如后台人员优化、交易系统整合）。
