吴老师股票合作：2025 年 9-10 月城投化债及转型跟踪 —— 再融资债重启与平台整合下的投资机遇

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作QQ群：861573022 | 发布时间: 2025-11-19 | 33 次浏览 | 分享到:

整合模式趋向多元：以上海城投长兴集团为代表的 “功能整合型” 模式成为标杆 —— 由上海长兴岛开发建设有限公司与前卫实业公司重组而成的新集团，聚焦开发建设、城市运营等五大板块，深度对接长兴岛船舶海工产业需求，预计 2026 年经营性收入占比将提升至 65%。而贵州等地则采用 “区域合并型” 模式，将县域小平台整合为市级控股集团，降低区域融资成本。

转型成效初步显现：中诚信国际研报显示，完成整合的城投平台中，35% 已实现经营性现金流覆盖利息支出，较未整合平台高出 22 个百分点；上海城投长兴集团等优质主体已获得银行授信额度提升 30% 的政策倾斜。

二、逻辑解码：化债与转型中的三大投资主线

基于 “风险缓释→价值重估→成长兑现” 的传导路径，吴老师团队筛选出三大核心赛道，覆盖短期弹性与长期价值机会：

（一）主线一：金融修复型 —— 债务化解中的资产质量改善机遇

此类标的聚焦直接参与城投化债的金融机构，受益于不良率下降与风险溢价收缩：

筛选标准：①城投债持仓占比≤15% 且区域分布分散（前三大省份敞口≤50%）；②拨备覆盖率≥200%，具备风险抵御能力；③2025 年三季度不良贷款率环比下降≥0.1 个百分点；④PE-TTM 低于银行业均值 10%。

宁波银行（002142）：长三角城投债持仓占比 12%，前三大区域敞口仅 45%；三季度拨备覆盖率 520%，不良率环比下降 0.12 个百分点；当前 PE-TTM 8.5 倍，较银行板块均值折价 8%，吴老师测算化债可推动 2026 年净利润增速提升至 15%。

中国信达（01359.HK）：AMC 行业龙头，9-10 月新增城投债务重组项目规模超 200 亿元；前三季度归母净利润增长 28%，市净率 0.6 倍处于历史低位，政策红利下存在估值修复空间。

配置价值：国家金融与发展实验室预测，2026 年城投不良贷款率将下降 0.3-0.5 个百分点，推动银行板块盈利增速提升 2-3 个百分点。吴老师建议作为核心仓位，预计 12 个月涨幅 25%-35%。

（二）主线二：基建联动型 —— 平台整合后的项目释放红利

此类标的聚焦与整合后城投平台深度合作的基建企业，受益于区域项目集中落地：

筛选标准：①与省级以上整合平台合作项目占比≥30%；②2025 年三季度新签合同额同比增长≥20%；③应收账款周转率≥4 次（回款能力强）；④股息率≥2%。

上海建工（600170）：深度参与上海城投长兴集团地铁小镇、骨干路网等项目，合作金额超 80 亿元；三季度新签合同额增长 28%，应收账款周转率 4.2 次；当前 PE-TTM 6.8 倍，较基建板块均值折价 12%，2026 年业绩增速有望达 22%。