对于采用正丁烷氧化法的顺酐企业（如行业龙头企业），当前生产成本约 7500 元 / 吨（按正丁烷 5800 元 / 吨测算），较苯氧化法企业低 700 元 / 吨，成本优势显著。在顺酐售价相同的情况下，正丁烷氧化法企业的毛利率可高出 8-10 个百分点，这一成本差异将直接反映在企业的季度业绩中。
（二）中游顺酐生产：开工率回升但库存高企，价格短期承压
11 月 22 日，国内顺酐行业整体开工率回升至 72%，较 11 月中旬的 65% 提升 7 个百分点，主要是前期因环保检查停产的山东、河北地区部分企业恢复生产（如山东某产能 10 万吨 / 年的企业 11 月 20 日重启两条生产线）。但与此同时，顺酐库存压力仍未缓解 —— 国内主要产区（华东、华北）库存总量达 4.8 万吨，较 11 月 1 日增加 1.2 万吨，库存天数增至 15 天（正常水平为 7-10 天）。
库存高企的核心原因是 “供给回升速度快于需求增长速度”：一方面，11 月中旬后停产企业集中复工，单日顺酐产量从 1.2 万吨提升至 1.5 万吨；另一方面，下游需求尚未进入旺季，短期采购以 “按需补货” 为主，未出现大规模囤货现象。受供需关系影响，11 月 22 日国内顺酐现货价格报 8800 元 / 吨，较前一日下跌 100 元 / 吨，跌幅 1.12%，且部分企业为去库存已开始小幅让利（如华东某企业报价 8750 元 / 吨，较市场均价低 50 元 / 吨）。
从企业层面看，当前顺酐生产企业呈现 “分化” 态势：头部企业（以正丁烷氧化法为主）凭借成本优势，即使在价格下跌时仍能维持 10% 左右的毛利率；而中小型苯氧化法企业则面临 “成本高、售价跌” 的双重压力，部分企业已开始缩减开工率（如河北某产能 5 万吨 / 年的企业开工率从 80% 降至 60%），若价格持续下跌，可能出现阶段性停产。
（三）下游应用：不饱和树脂需求回暖，涂料领域仍处淡季
顺酐下游需求中，不饱和树脂占比最高（约 60%），其次是涂料（15%）、润滑油添加剂（10%），11 月 22 日各下游领域需求表现差异明显：
不饱和树脂主要用于玻璃钢、人造石、卫浴制品等领域，其需求与房地产竣工端密切相关。11 月以来，国内房地产行业迎来 “保交楼” 政策密集落地期，部分房企加快竣工进度，带动不饱和树脂需求回升 ——11 月 22 日，国内不饱和树脂企业开工率回升至 68%，较 11 月初提升 10 个百分点，且企业采购顺酐的频次从 “每周 1 次” 增至 “每周 2 次”，单次采购量从 50 吨增至 80 吨。从区域看，华东、华南地区不饱和树脂企业采购需求最旺盛，这两个地区的顺酐消耗量占全国总量的 65%，对顺酐价格形成一定支撑。
