加息预期重启提振美元：11 月美联储议息会议上，鲍威尔明确表示 “12 月降息并非板上钉钉”，市场对 2026 年首次降息的预期从 Q1 推迟至 Q3，CME 利率期货数据显示，加息 25 个基点的概率从 15% 升至 38%。这一表态直接推动美元指数突破 108，较 10 月末上涨 2.1%，而美元每升值 1%，黄金价格通常承压 0.8%-1.2%。

实际利率攀升压制黄金：美国 10 年期国债实际收益率升至 2.85%，创年内次高，而黄金作为无息资产，其持有机会成本随实际利率上升而增加。历史数据显示，当实际利率突破 2.5% 时，黄金与美元的负相关性会从 0.7 强化至 0.85，这也是 11 月金价跌幅远超美元涨幅的核心原因。

政策分歧加剧波动：美联储内部 “鹰鸽之争” 明显，鹰派委员强调通胀黏性需持续加息，鸽派担忧经济衰退主张观望，这种分歧导致美元指数单日波动幅度扩大至 1.2%，黄金价格随之呈现 “急跌 - 反弹 - 再探底” 的震荡格局，4000 美元成为多空双方的心理防线。

成本线构筑底部支撑：全球主要金矿企业的平均生产成本已升至 3850-3950 美元 / 盎司，其中南美大型金矿成本达 3920 美元，澳大利亚浅层金矿成本约 3880 美元。当金价跌破 4000 美元时，约 15% 的高成本产能面临停产风险，供给收缩预期会天然形成支撑。2025 年 10 月下旬金价短暂跌破 3900 美元后，立即引发矿业公司套期保值买盘，推动价格快速反弹至 4000 美元上方。