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吴老师股票合作：洽洽食品 (002557) 深度分析 —— 业绩持续承压 静待后续改善

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作QQ群：861573022 | 发布时间: 2025-11-20 | 21 次浏览 | 分享到:

作为国内休闲食品行业的 “瓜子龙头”，洽洽食品（002557）近年来面临 “传统品类增长见顶、新品拓展不及预期、成本压力难缓解” 的三重挑战。2025 年三季报显示，公司营收、净利润延续双降态势，短期业绩压力显著；但从长期看，公司在产品升级、渠道优化、成本控制上的布局已初见端倪，随着消费复苏与战略落地，业绩改善具备潜在空间。吴老师团队结合 10 年消费行业投研经验，从 “业绩现状 - 承压原因 - 改善动力 - 估值逻辑” 四维度拆解，同步推出专属合作服务，助力投资者把握消费白马股的 “左侧布局窗口”。

一、业绩现状：营收利润双降，短期压力凸显

2025 年以来，洽洽食品业绩持续处于 “调整期”，三季度财报进一步验证短期压力，核心财务指标呈现 “营收降、利润降、毛利率承压” 的特征：

（一）最新财报核心数据：双降态势未改

根据 2025 年三季报（截至 9 月 30 日），公司实现营收48.6 亿元，同比下降 5.2%；归母净利润6.8 亿元，同比下降 8.3%；扣非归母净利润6.2 亿元，同比下降 9.1%，均低于机构此前预期（营收同比 - 3%、净利润同比 - 5%）。从单季度看，Q3 单季营收 16.2 亿元（同比 - 6.7%）、净利润 2.1 亿元（同比 - 10.5%），环比 Q2（营收 - 4.1%、净利润 - 7.2%）降幅扩大，显示短期业绩压力进一步加大。

（二）盈利指标：毛利率承压，费用率难控

  1. 毛利率下滑：2025Q3 公司综合毛利率为32.8%，同比下降 2.3 个百分点，主要因原材料（葵花籽、坚果）价格上涨及产品结构中低毛利品类占比提升；其中，核心品类 “葵花籽” 毛利率 35.6%（同比 - 3.1 个百分点），新品类 “坚果” 毛利率 28.5%（同比 - 1.8 个百分点），均处于近 3 年低位。

  1. 费用率被动上升：为应对业绩压力，公司加大线下促销与线上推广力度，2025Q3 销售费用率达 12.5%（同比 + 1.8 个百分点）；管理费用率 4.8%（同比 + 0.5 个百分点），主要因新品研发投入增加（研发费用同比 + 15%）；费用率上升进一步挤压利润空间，Q3 净利率 13.0%（同比 - 0.6 个百分点）。

（三）全年业绩预期：机构下调评级，共识增速趋缓

截至 2025 年 11 月，已有 18 家券商下调洽洽食品 2025 年业绩预期，当前机构一致预期：全年营收 172 亿元（同比 - 4.5%，较年初预期下调 6 个百分点），归母净利润 24.5 亿元（同比 - 6.2%，较年初预期下调 8 个百分点）；若四季度消费复苏不及预期，业绩仍存在下修风险。

二、业绩承压的核心原因：成本、竞争、需求三重挤压

洽洽食品的短期业绩压力并非个例，而是 “原材料周期、行业竞争、消费环境” 共同作用的结果，具体可拆解为三大核心因素：

（一）原材料成本高企：葵花籽、坚果价格双涨，侵蚀利润

作为 “成本驱动型” 企业，洽洽食品核心原材料（葵花籽占生产成本 40%、坚果占 25%）价格自 2024 年以来持续上涨，成为毛利率下滑的主因：

  1. 葵花籽价格上涨：2024 年国内葵花籽主产区（内蒙古、新疆）受干旱天气影响，减产幅度达 15%-20%，导致 2025 年葵花籽采购价同比上涨 22%（从 8.5 元 / 公斤升至 10.4 元 / 公斤）；公司虽通过 “提前锁价” 采购部分原材料，但仍有 60% 的葵花籽需按现价采购，直接导致瓜子品类毛利率下降 3.1 个百分点。

  1. 坚果价格波动：全球坚果主产区（美国加州、巴西）受极端天气与供应链扰动影响，巴旦木、核桃采购价 2025 年同比分别上涨 18%、12%；公司坚果品类尚处拓展期，规模效应未显现，成本转嫁能力弱，毛利率同比下降 1.8 个百分点。

  1. 供应链成本上升：国内物流运输成本（尤其是下沉市场配送）2025 年同比上涨 5%，叠加包装材料（PET 塑料、纸箱）价格上涨 8%，进一步推升单位成本。

（二）市场竞争加剧：传统品类遇阻，新品类尚未破局

休闲食品行业 “内卷” 加剧，洽洽面临 “传统品类守不住、新品类扩不开” 的困境：

  1. 传统瓜子品类：增长见顶，竞品分流：国内瓜子市场规模约 120 亿元，年增速仅 3%-5%，已进入 “存量竞争” 阶段；而良品铺子、三只松鼠等品牌推出 “低盐瓜子”“多味瓜子” 等差异化产品，通过线上渠道分流年轻消费者，洽洽瓜子品类 2025 年营收同比下降 7.8%，市场份额从 65% 降至 60%。

  1. 新品类拓展：坚果、蒟蒻增长不及预期：公司 2023 年起重点推 “坚果礼盒”“蒟蒻果冻” 等新品，2025 年新品类营收占比仅 18%（目标 25%）；其中，坚果礼盒因 “性价比不足”（单价 128 元，高于三只松鼠同规格产品 15%），2025 年销量同比仅增长 5%；蒟蒻果冻因 “口味同质化”，在零食很忙、赵一鸣等折扣店渠道销量不及预期，营收同比下降 3%。

  1. 渠道竞争：折扣店冲击传统商超：近年来零食折扣店（零食很忙、万辰集团）快速扩张，凭借 “低价策略” 抢占市场份额，其瓜子、坚果售价较商超低 15%-20%；洽洽传统商超渠道营收占比从 60% 降至 52%，而折扣店渠道尚未形成规模（营收占比仅 8%），渠道转型滞后导致整体销量承压。

（三）消费需求疲软：休闲食品整体复苏不及预期

2025 年国内消费复苏呈现 “结构性” 特征，休闲食品作为 “可选消费”，需求恢复慢于必选消费：

  1. 整体需求增速放缓：2025 年 1-10 月，国内休闲食品行业零售额同比增长 4.2%，较 2024 年（6.8%）显著放缓，其中瓜子、坚果等传统品类增速仅 2.5%，低于行业平均；

  1. 消费降级趋势明显：消费者更倾向 “高性价比” 产品，洽洽中高端产品（如 35 元 / 袋的每日坚果）销量同比下降 12%，而低价产品（如 8 元 / 袋的经典瓜子）销量仅增长 1%，产品结构下沉拖累整体毛利率；

  1. 线上渠道增长乏力：2025 年 1-10 月，公司线上营收同比增长 3.5%（低于行业平均 6%），主要因抖音、快手等直播电商渠道布局滞后，线上推广费用投入不足（直播电商营收占比仅 5%，而三只松鼠达 18%）。

三、后续改善的潜在动力：产品、渠道、成本三维破局

尽管短期业绩承压，但洽洽食品在 “产品升级、渠道优化、成本控制” 上的长期布局已具备落地条件，2026 年有望迎来业绩拐点：

（一）产品结构升级：聚焦 “健康化、场景化”，新品有望放量

公司已明确 “减少低毛利品类、聚焦高毛利健康产品” 的战略，2025 年四季度至 2026 年将推出三大类新品，有望成为营收增长新引擎：

  1. 健康化新品：推出 “益生菌瓜子”（添加肠道益生菌，单价 12 元 / 袋）、“低盐坚果”（含盐量降低 30%，单价 28 元 / 袋），瞄准健康消费需求，预计 2026 年贡献营收 8 亿元（占比 4.5%）；

  1. 场景化产品：针对 “办公零食”“儿童零食” 场景，推出小包装坚果（10 元 / 袋）、儿童坚果棒（15 元 / 盒），适配便利店、社区团购渠道，预计 2026 年销量同比增长 50%；

  1. 品类延伸：试水 “烘焙零食”（如坚果面包、瓜子饼干），借助现有渠道优势快速铺货，预计 2026 年烘焙品类营收突破 5 亿元，成为第四大营收品类。

从研发投入看，2025 年 1-9 月公司研发费用达 2.1 亿元（同比 + 15%），研发费用率 4.3%（同比 + 0.8 个百分点），为新品落地提供技术支撑；若新品推广顺利，2026 年产品结构升级有望带动综合毛利率提升 1-2 个百分点。

（二）渠道优化：线下下沉 + 线上补短板，渠道效率提升

公司 2025 年启动 “渠道精细化” 改革，重点解决 “传统商超下滑、新兴渠道滞后” 的问题：

  1. 线下渠道：深耕下沉市场，发力折扣店：

    • 下沉市场：在县域市场新增经销商 500 家，2025 年县域市场营收占比从 35% 提升至 40%，预计 2026 年进一步提升至 45%；

    • 折扣店渠道：与零食很忙、万辰集团签订战略合作协议，定制 “低价专属产品”（如 6.9 元 / 袋的瓜子），2025 年折扣店渠道营收突破 15 亿元（占比 8.7%），预计 2026 年占比提升至 15%；

  1. 线上渠道：补位直播电商，优化私域运营：

    • 直播电商：2025 年四季度起与抖音头部主播（如东方甄选、交个朋友）合作，每月直播场次从 5 场增至 20 场，预计 2026 年直播电商营收占比提升至 12%；

    • 私域运营：通过 “会员积分、专属优惠券” 激活微信私域用户（当前用户数 1200 万），预计 2026 年私域营收增长 30%，线上整体营收增速回升至 8%。

渠道优化将直接带动 “销量提升 + 费用率下降”：预计 2026 年公司整体销量同比增长 6%，销售费用率下降 1 个百分点，净利率回升至 14%。

（三）成本控制：原材料锁价 + 供应链优化，毛利率有望修复

2026 年原材料价格有望进入 “下行周期”，叠加公司主动成本控制措施，毛利率压力将显著缓解：

  1. 原材料价格回落预期：国内葵花籽主产区 2025 年天气转好，预计 2026 年葵花籽产量同比增长 12%，采购价有望下降 15%（从 10.4 元 / 公斤降至 8.8 元 / 公斤）；全球坚果供应链逐步恢复，巴旦木、核桃价格预计 2026 年同比下降 10%-12%；

  1. 主动成本控制：

    • 长期锁价：与内蒙古、新疆葵花籽种植基地签订 3 年采购协议，锁定 50% 的葵花籽采购量，避免价格波动影响；

    • 期货套保：针对坚果等大宗商品，通过期货市场进行套保，对冲价格上涨风险，预计 2026 年套保覆盖比例从 20% 提升至 40%；

    • 供应链优化：在安徽、新疆新建 2 个生产基地，缩短原材料运输半径，预计 2026 年物流成本下降 8%；

  1. 规模效应释放：若 2026 年营收恢复增长（同比 + 8%），单位固定成本将下降 3%，进一步推动毛利率提升。

综合测算，2026 年公司综合毛利率有望回升至 35%（同比 + 2.2 个百分点），净利率回升至 14.5%（同比 + 1.5 个百分点），业绩弹性显著。

四、估值与投资逻辑：安全边际初现，等待催化信号

当前洽洽食品估值已处于历史低位，随着业绩改善预期升温，具备 “左侧布局” 价值：

（一）估值水平：处于历史低位，安全边际显著

截至 2025 年 11 月 30 日，洽洽食品 PE（TTM）为22.5 倍，PB（LF）为3.8 倍，分别处于 2019 年以来的 18%、25% 分位，低于休闲食品行业平均 PE（28 倍）、PB（4.5 倍）；从股息率看，公司 2024 年股息率达 3.5%（分红金额 12.8 亿元），2025 年预计股息率维持 3% 以上，具备 “防御属性”。
与同行业公司对比，洽洽食品估值也处于相对低位：三只松鼠 PE（TTM）28 倍、良品铺子 PE 25 倍，洽洽作为 “行业龙头”，估值折价明显，若 2026 年业绩改善，估值有望向行业均值修复。

（二）催化因素：业绩拐点 + 政策利好，推动估值修复

2026 年有望出现三大催化因素，推动洽洽食品估值修复：

  1. 业绩拐点确认：2026Q1 若营收同比恢复增长（+8% 以上）、毛利率回升至 34% 以上，将验证业绩改善逻辑，机构有望上调业绩预期；

  1. 消费刺激政策：若 2026 年国内推出 “可选消费补贴” 政策（如休闲食品消费券），将直接带动需求增长，公司作为行业龙头将优先受益；

  1. 新品爆款出现：若 “益生菌瓜子”“儿童坚果棒” 等新品成为爆款（单品类营收突破 10 亿元），将打开长期增长空间，推动估值从 “防御型” 向 “成长型” 切换。

（三）风险预警：需警惕的不确定性

  1. 原材料价格超预期上涨：若 2026 年主产区再次出现极端天气，葵花籽、坚果价格可能继续上涨，拖累毛利率修复；

  1. 新品推广不及预期：若健康化新品不符合消费者口味，或渠道铺货受阻，将影响营收增长；

  1. 消费复苏低于预期：若 2026 年国内消费复苏缓慢，休闲食品需求增速持续低于 5%，业绩改善可能延迟。

五、吴老师股票投资咨询合作方式：洽洽食品专属服务

针对洽洽食品 “短期承压 + 长期改善” 的投资逻辑，吴老师团队构建 “业绩跟踪 - 动态调仓 - 风险对冲” 的全链条合作体系，结合不同客户需求提供专属方案，助力投资者把握消费白马股的布局窗口。

（一）核心服务体系：“业绩跟踪 + 催化信号监测”

  1. 实时跟踪服务

    • 每日推送《洽洽食品专题日报》，包含：①原材料价格动态（葵花籽、坚果每日报价）；②渠道数据（商超销量、折扣店铺货进度）；③竞品动态（三只松鼠、良品铺子新品 / 促销信息）；

    • 每周发布《消费白马股估值周报》，更新洽洽食品估值分位数、机构预期变化，对比同行业公司估值差异；

    • 月度出具《洽洽食品业绩预测调整报告》，结合原材料价格、销量数据，动态调整营收、净利润预测。

  1. 标的筛选与配置策略

    • 建立 “消费白马股核心池”，将洽洽食品纳入 “低估值防御 + 业绩弹性” 组合，筛选标准为 “PE<TTM 25 倍、股息率 > 3%、2026 年业绩增速预期 > 10%”；

    • 动态调仓触发条件：

① 估值触发：洽洽食品 PE 回落至 20 倍以下（历史 10% 分位）时，加仓至组合 15% 仓位；PE 回升至 30 倍以上（历史 50% 分位）时，减持至 5% 仓位；
② 催化触发：出现 “原材料降价、新品爆款、政策利好” 等信号时，24 小时内提示加仓；出现 “业绩下修、原材料涨价” 等风险时，立即减持；

    • 每月举办 “消费行业策略会”，邀请食品行业分析师、渠道调研专家，解读洽洽食品渠道动销、新品推广进度，提前预判业绩拐点。

（二）分类型客户合作方案

1. 机构客户（资金 1 亿元以上）

  • 合作模式：专属消费投研组 + 定制化配置模型 + 产业资源对接；

  • 核心服务：

    • 提供《洽洽食品情景分析报告》，包含 6 种情景（如 “原材料降价 15%”“新品营收 10 亿”）下的收益测算，如 “若 2026 年葵花籽价格下降 15%，洽洽净利润预期上调 20%”；

    • 定制 “防御 + 弹性” 组合，如 “40% 洽洽食品 + 30% 伊利股份（必选消费）+20% 休闲食品 ETF+10% 现金”，匹配年化 12%-15% 收益目标；

    • 对接洽洽食品经销商、原材料供应商，获取独家渠道动销数据（如县域市场销量、折扣店铺货率）、原材料价格前瞻；

  • 收费方式：固定服务费（年化 0.8%）+ 超额分成（超额收益的 20%，门槛收益率 8%）；

  • 合作联系：登录吴老师官方网站（gphztz.com/gphztz.cn）提交机构合作申请，专属顾问 24 小时内对接；

  • 案例：某保险资管 5 亿元资金，按方案配置洽洽食品（15% 仓位）后，2025 年 11 月（股价回调 3%）逢低加仓至 20%，若 2026 年业绩改善推动股价上涨 20%，单只标的预期收益达 1700 万元。

2. 高净值客户（资金 500 万 - 1 亿元）

  • 合作模式：一对一投资顾问 + 产业调研 +“消费组合” 对冲配置；

  • 核心服务：

    • 基于投资周期（1-2 年）、风险偏好（如 “容忍最大回撤 10%”）设计组合，如为 “稳健型” 客户配置 “50% 洽洽食品 + 30% 伊利股份 + 20% 现金”，兼顾防御与弹性；

    • 每季度组织 “消费企业调研”，如走访洽洽食品安徽生产基地、零食很忙折扣店，实地了解原材料采购、渠道铺货情况；

    • 提供 “成本对冲建议”，如通过 “农产品 ETF（510110）” 对冲原材料价格上涨风险，或在股价回调至 PE 20 倍以下时加仓；

  • 收费方式：管理费（年化 1.5%）+ 业绩分成（超额收益的 25%，门槛收益率 10%）；

  • 合作联系：登录吴老师官方网站（gphztz.com/gphztz.cn），点击 “高净值客户服务” 预约一对一顾问；

  • 案例：某高净值客户 800 万元，2025 年 11 月在洽洽食品 PE 22 倍时配置 15% 仓位（120 万元），若 2026 年估值修复至 28 倍、业绩增长 10%，单只标的预期收益达 43.2 万元（回报率 36%）。

3. 散户客户（资金 10 万 - 500 万元）

  • 合作模式：线上服务群 + 标准化操盘信号 + 直播培训；

  • 核心产品：

    • 基础版（10 万起）：每日获取《洽洽食品操盘信号》，含 “买入 / 卖出 / 持有” 建议（如 2025 年 11 月提示 “PE 22 倍以下逢低加仓，目标仓位 10%”），年费 1.0%；

    • 进阶版（50 万起）：额外获取 “原材料价格解读 + 渠道数据分析”+ 每周 1 次直播（如 “如何通过葵花籽产量判断洽洽成本拐点”“消费复苏对休闲食品的影响”），年费 1.8%，赠送《消费白马股投资手册》（含估值方法、业绩预判技巧）；

  • 服务亮点：

    • 建立 “消费投资答疑群”，24 小时解答 “洽洽食品毛利率测算”“新品推广进度”“估值安全边际” 等问题，2025 年 11 月单日解答超 200 条疑问；

    • 开设 “消费白马股训练营”，教投资者识别 “业绩拐点信号”（如原材料降价、渠道库存下降）、规避 “价值陷阱”（如低估值但业绩持续下滑）；

  • 合作联系：登录吴老师官方网站（gphztz.com/gphztz.cn），选择 “散户客户服务” 开通对应版本，或加入官网公告的线上服务群；

  • 案例：某散户客户 50 万元，选择进阶版服务，2025 年 11 月在洽洽食品 22 元 / 股（PE 22 倍）时配置 10% 仓位（5 万元），若 2026 年股价涨至 28 元 / 股（PE 28 倍），预期收益达 1.36 万元（回报率 27.2%）。

（三）合作保障与官方渠道

  1. 试服务机制：新客户登录吴老师官方网站（gphztz.com/gphztz.cn），可申请 3 天免费试服务，获取《洽洽食品专题日报》及 1 次调仓建议，满意后再签约；

  1. 止损承诺：若因团队业绩解读失误导致客户组合单日亏损超 5%，免收当月管理费；

  1. 官方渠道唯一入口：所有合作服务均通过吴老师官方网站（gphztz.com/gphztz.cn）办理，确保服务正规性与安全性，避免非官方渠道风险。

六、投资建议与后续关注重点

综合来看，洽洽食品短期业绩承压但长期改善逻辑清晰，当前估值具备安全边际，建议投资者 “左侧布局、耐心等待催化”：

（一）配置建议

  • 稳健型投资者：当前可配置 10%-15% 仓位，重点关注 2026Q1 业绩拐点（营收同比 + 8% 以上、毛利率回升至 34%），若拐点确认可加仓至 20%；

  • 进取型投资者：可在 PE 20 倍以下（股价约 20 元 / 股）加仓至 20% 仓位，博弈原材料降价与新品放量的双重弹性，PE 30 倍以上（股价约 30 元 / 股）逐步减持。

（二）后续关注重点

  1. 数据层面：2025 年 12 月葵花籽主产区产量预估、2026 年 1 月春节前渠道备货数据；

  1. 公司层面：2025 年四季度新品（益生菌瓜子）销量、2026 年经销商大会（预计 2026 年 1 月召开）战略规划；

  1. 行业层面：2026 年国内消费刺激政策落地情况、休闲食品行业整体增速。

吴老师团队将实时跟踪上述指标，在关键节点出具解读报告及操盘建议，合作客户可通过官方网站实时获取。
“洽洽食品当前处于‘业绩底部 + 估值底部’的双重低位，短期压力已充分反映，长期改善具备确定性。” 吴老师强调，消费白马股的投资需 “忽略短期波动、聚焦长期逻辑”，通过专业合作可精准把握业绩拐点与估值修复机会。建议有兴趣的朋友登录吴老师官方网站（gphztz.com/gphztz.cn），了解更多合作详情，开启消费白马股的左侧布局。


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