核心逻辑：具备 “原油 - 烯烃 / 芳烃 - 高端化学品” 全产业链布局的企业，在油价波动收窄时可通过产业链协同对冲成本波动，同时受益于 “减油增化” 政策下的产品结构升级。2026 年炼化一体化企业平均开工率将从 2024 年的 78% 提升至 85%，毛利率回升至 15% 以上。
选股标准：
炼化一体化产能超 2000 万吨 / 年，高端化学品占比超 30%；
乙烯裂解价差稳定在 500 美元 / 吨以上；
轻烃原料占比超 20%（降低原油依赖）；
代表标的：
恒力石化（600346）：2000 万吨炼化一体化基地实现 “原油 - PTA- PET” 全链条覆盖，2025 年高端聚酯产品占比达 45%，油价 70-90 美元区间内吨净利提升至 300 元，2026 年 Q1 预告净利润增长 40%；
荣盛石化（002493）：与沙特阿美合作获取低成本原油，轻烃裂解装置降低原料成本 12%，高端聚烯烃产品进口替代率达 25%，2025 年研发投入占比提升至 3.8%。
核心逻辑：高端聚烯烃、电子化学品、生物基材料等领域自给率不足 50%，政策鼓励 “卡脖子” 技术突破，2026 年研发转化效率将提升至 25%（较 2024 年提高 8 个百分点），成为行业增长最快的细分领域（增速超 25%）。
高端产品营收占比超 50%，进口替代率提升超 10 个百分点 / 年；
研发投入占比≥5%，拥有省级以上企业技术中心；
下游绑定新能源、半导体等高景气行业；
万华化学（600309）：MDI 全球市占率达 28%，2025 年推出可降解塑料 PBAT 改良配方，解决传统产品开工率不足 20% 的痛点，2026 年新材料板块营收占比将达 35%；
华鲁恒升（600426）：煤制乙二醇技术突破降低成本 18%，高端己二酸产品供应宁德时代锂电池电解液，2025 年化工新材料营收增长 58%，毛利率维持在 28% 以上。
核心逻辑：“双碳” 目标推动下，二氧化碳捕集利用（CCUS）、生物质化工、氢能耦合等技术加速商业化，2026 年绿色石化补贴规模将超 200 亿元，具备技术储备的企业将获得超额收益。
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2025-11-19
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