吴老师股票合作：2025 年三季度城投债市场分析与展望 —— 以化债促发展 融资边际改善

产业反哺提速：合肥、武汉等产业强市的城投平台通过产业基金投资获得收益分成，2025 年上半年市场化收益占比平均达 35%，较 2024 年提升 12 个百分点；

土地市场企稳：核心城市土地出让收入环比改善，长三角重点城市三季度土地出让金同比增长 18%，缓解 “土地财政依赖” 压力。

筛选标准：所属区域完成隐性债务清零 + 主体评级 AA + 及以上 + 近 3 年无违约记录；

代表标的：

投资逻辑：隐性债务清零破除 “违约担忧”，这类标的信用利差仍有 20-30bp 收窄空间，适合配置比例 50%-60%。

筛选标准：所在省份特殊专项债到位率≥80%+ 融资成本降幅超 100bp + 平台整合完成；

代表标的：

投资逻辑：化债政策落地带来风险溢价快速回落，短期弹性可达 15%-20%，配置比例建议 20%-30%。

筛选标准：市场化收入占比≥50%+ 连续 2 年盈利 + 主体评级上调；

代表标的：

投资逻辑：转型成功突破 “城投信仰” 依赖，估值向产业债靠拢，长期持有收益可达 4%-5%，配置比例 10%-20%。