“技术适配不是‘能生产’，而是‘能稳定供应’。” 吴老师强调，“江丰电子的靶材良率比行业均值高 5 个百分点，看似微小的差异，却能让其在台积电供应链中占据 35% 份额，这就是‘技术护城河’。”
（三）订单结构：判断 “业绩持续性”
订单结构的核心是 “长期协议占比”，吴老师重点关注：存储器相关订单金额占比（≥20%）、3 年以上长期协议占比（≥50%）、大厂订单集中度（≥40%）。数据显示：
长电科技的存储器封测订单中，长期协议占比达 65%，其中中芯国际、长江存储的订单占比分别为 42%、28%，2025Q3 相关营收达 45 亿元，占总营收的 32%；深南电路的 HBM 封装基板订单中，三星的长期协议占比 58%，锁定 2026 年全年产能；而某封测企业的存储器订单多为短期样品单，长期协议占比不足 15%，被吴老师列为 “谨慎配置” 标的。
“订单质量比数量更重要。” 吴老师团队分析指出，“长电科技的长期协议能保证未来 2 年的业绩确定性，这和 2017 年日月光的订单结构一致，是周期行情中的‘压舱石’。”
（四）成本传导力：把握 “盈利弹性”
成本传导力决定企业在紧缺周期中的盈利空间，吴老师关注 “原材料成本占比（≤50%）、代工价格涨幅传导率（≥80%）、毛利率变动弹性（每 1% 价格上涨带动毛利率提升≥0.5%）”。测算显示：
江丰电子的靶材原材料成本占比 42%，台积电代工价格每上涨 10%，其产品可同步提价 8%，毛利率提升 4 个百分点；南大光电的光刻胶原材料成本占比 38%，中芯国际代工价格涨幅传导率达 85%，毛利率弹性为 0.6%/1%；而某存储器材料企业原材料成本占比 68%，价格传导率仅 50%，盈利弹性不足。
“紧缺周期中，成本传导力就是‘赚钱能力’。” 吴老师解释道，“江丰电子能把上游涨价大部分转化为利润，而成本占比高的企业只能‘赚吆喝不赚钱’，这是标的分化的核心原因。”
三、案例实证：三类客户的差异化策略
不同风险偏好与资金规模的客户，在存储器概念股布局中需差异化操作，吴老师的三类服务案例极具参考价值。
（一）私募客户：“核心 + 卫星” 组合布局
管理 10 亿元科技基金的私募客户王总，计划重仓存储器产业链。吴老师团队为其设计 “60% 核心 + 30% 卫星 + 10% 现金” 组合：
