（二）政策逻辑：国家支持半导体产业，政策红利持续释放
半导体产业作为国家战略性新兴产业，近年来获得多项政策支持。《“十四五” 数字经济发展规划》明确提出 “突破半导体等核心技术瓶颈，加快补齐产业链短板”；各地政府也纷纷出台半导体产业扶持政策，对半导体厂房建设给予补贴、税收优惠等支持。
政策红利直接带动半导体企业的投资热情，进而拉动工程服务需求。亚翔集成作为国内半导体工程服务的标杆企业，积极参与各地半导体产业园建设，先后中标上海、北京、深圳等地多个重大半导体工程项目，政策支持下的订单增长成为公司股价上涨的重要催化剂。此外，近期国家发改委提出 “加快推进新型基础设施建设，重点支持半导体制造基地建设”，进一步强化了市场对半导体工程服务赛道的乐观预期，推动资金涌入亚翔集成等龙头标的。
（三）资金逻辑：题材炒作与机构布局共振
从资金面来看，亚翔集成的短期暴涨离不开资金的推动。一方面，半导体国产化是近期 A 股市场的核心热点题材，资金对半导体产业链相关个股的关注度持续提升，亚翔集成作为细分领域龙头，自然成为资金炒作的重点对象。两个交易日内，该股登上龙虎榜，游资席位合计净买入超 2 亿元，推动股价快速拉升。
另一方面，机构资金也在逐步布局。根据最新披露的持仓数据，多家公募基金在二季度增持亚翔集成，持仓比例较一季度提升 1.5 个百分点。机构投资者看好公司在半导体工程服务领域的竞争优势与业绩增长潜力，长期资金的介入为股价提供了一定支撑。但需要注意的是，短期游资炒作导致股价快速上涨，已部分透支未来业绩预期，这也是其市净率高于行业平均水平的重要原因。
二、高市净率的深层解读：合理性与潜在风险
截至最新交易日，亚翔集成的市净率（PB）为 4.8 倍，而半导体工程服务行业平均市净率仅为 2.3 倍，公司估值显著高于行业水平。对于这一现象，需要从业务特性、行业地位与市场预期三个维度客观分析，既要看到估值合理性，也要警惕潜在风险。
（一）高市净率的合理性：稀缺性与增长预期支撑
细分领域龙头，竞争壁垒显著：半导体洁净室工程具有 “技术门槛高、项目周期长、客户粘性强” 的特点，亚翔集成深耕该领域 20 余年，拥有多项核心技术专利，能够满足半导体企业对洁净室的高精度要求（如 10 级、1 级洁净标准）。目前，国内具备半导体高端洁净室工程服务能力的企业不足 10 家，亚翔集成的市场份额超 15%，位列行业前三，稀缺性支撑其估值溢价。
业绩增长确定性强，盈利能力优于同行：得益于订单储备充足，公司 2025 年上半年营收同比增长 38%，净利润同比增长 52%，毛利率达 18.5%，高于行业平均 12% 的水平。盈利能力与增长速度均优于同行，市场给予一定的估值溢价具有合理性。此外，公司资产负债率仅为 45%，低于行业平均 60% 的水平，财务状况稳健，抗风险能力较强，进一步提升了估值的安全边际。
