主营业务利润仅 0.3 亿元（同比下降 10%）；

非经常性损益 0.9 亿元（其中卖厂房收入 0.6 亿元、政府补贴 0.3 亿元）；

后续影响：2026 年一季度无资产可卖，净利润直接下滑 60%，股价从 12 元跌至 7.8 元，跟风买入的投资者亏损 35%。

核心指标：扣非净利润 / 净利润≥80%（扣非净利润 = 净利润 - 非经常性损益，反映主营业务盈利）；

排除标准：扣非净利润占比＜50% 的公司，直接纳入 “伪成长股” 名单；

27 家真成长公司特征：扣非净利润占比均超 85%，其中 19 家超 90%，主营业务实打实增长（如某消费电子公司扣非净利润占比 92%，源于海外订单增长 60%）。

某医药公司：净利润翻倍至 2 亿元，但应收账款从 3 亿元增至 7 亿元（增速 133%），远超净利润增速；

风险爆发：2026 年 2 月，该公司披露 5000 万元应收账款无法收回，计提坏账后净利润下修至 1.2 亿元，股价 3 天跌 22%。

核心指标：应收账款周转率（营业收入 / 平均应收账款）＞行业均值，且同比不下降；

解读：周转率高，说明公司回款快、资金健康；周转率低且同比下降，警惕 “纸面利润”；

27 家真成长公司特征：应收账款周转率均高于行业均值 10% 以上，其中某半导体公司周转率达 8.2 次 / 年（行业均值 5.1 次），回款能力极强。

核心指标：当前 PE（TTM）处于近 3 年估值分位数＜40%，且低于行业均值 15% 以上；

排除标准：PE 分位数＞70% 或高于行业均值 20%，即使净利润翻倍，也排除；

27 家真成长公司特征：近 3 年估值分位数均＜35%，其中 15 家 PE 低于行业均值 25% 以上，具备强补涨动力（如某家电公司 PE16 倍，行业均值 24 倍，低估 33%）。

标准：毛利率（（营业收入 - 营业成本）/ 营业收入）同比上升≥2 个百分点，或维持在行业前 30%；

逻辑：毛利率上升，说明公司产品提价或成本下降，竞争力增强；毛利率下降，即使净利润翻倍，也可能是 “以价换量”，后续难持续；

27 家公司案例：某新能源材料公司毛利率从 32% 升至 36%（+4 个百分点），源于技术突破降低成本，2025 年补涨 48%。

标准：研发投入占营业收入≥3%（科技类公司≥5%），且同比不下降；

逻辑：研发投入是公司长期成长的 “护城河”，尤其在科技、高端制造领域，无研发则无未来；

27 家公司案例：某半导体设备公司研发投入占比 8.5%（行业均值 5.2%），2025 年推出 3 款新设备，订单增长 70%，补涨 52%。

标准：PB＜行业均值 20%，且近 3 年 PB 分位数＜30%；

逻辑：PB 低，说明股价相对于公司净资产更便宜，下跌风险小；

案例：某化工公司 PB1.2 倍，行业均值 1.8 倍（低 33%），2025 年补涨 32%。

标准：PEG（PE / 净利润增速）＜0.8（PEG＜1 表示估值低于成长速度，被低估）；

逻辑：若 PE20 倍，净利润增速 30%，则 PEG=0.67，属于 “估值低、成长高”，补涨概率大；

27 家公司案例：某消费公司 PE18 倍，净利润增速 25%，PEG=0.72，2025 年补涨 38%。

标准：近 1 个月北向资金持仓增持≥500 万股，或持仓比例提升≥1 个百分点；

逻辑：北向资金（外资）被称为 “聪明资金”，其增持标的往往具备长期价值，短期也易获资金跟风；

案例：某机械公司近 1 个月北向资金增持 800 万股，持仓比例从 3.2% 升至 5.1%，后续补涨 42%。

标准：近 20 日成交量均值同比上升≥30%，且近期出现 “放量上涨、缩量回调” 特征；

逻辑：成交量放大，说明资金开始关注；缩量回调，说明筹码稳定，无大量抛压，补涨动力足；

案例：某医药公司近 20 日成交量同比增 45%，回调时成交量缩至放量时的 1/3，后续补涨 36%。

信号：公司 PE 从当前低位回踩近 3 年均线（如某公司近 3 年 PE 均线 20 倍，当前 PE18 倍，回踩 20 倍时入场）；

逻辑：均线处有支撑，下跌风险小，后续补涨时盈利空间大；

案例：学员在丁消费电子 PE 回踩 20 倍时入场，成本 22 元，后续补涨至 30.4 元，盈利 38%。

信号：北向资金连续 3 日增持，且股价放量后缩量回调至 5 日均线或 10 日均线；

逻辑：北向资金增持说明长期看好，缩量回调说明短期抛压小，是低吸良机；

案例：学员在甲半导体设备缩量回调至 10 日均线（45 元）时入场，后续涨至 68.4 元，盈利 52%。

信号：公司所属行业出台利好政策（如补贴、减税、需求刺激），首周股价未大涨（涨幅＜5%）；

逻辑：政策催化会提升行业估值，首周未大涨说明未提前炒作，补涨空间大；

案例：2025 年 5 月 “新能源材料补贴政策” 出台，学员在丙新能源材料首周（涨幅 3%）入场，后续补涨 45%。

逻辑：即使是真低估标的，也可能受大盘拖累短期下跌，单只仓位过高会放大风险；

示例：10 万元本金，单只标的最多投 1.5 万元，27 家公司中选 5-6 只，分散持仓。

市场情绪好（如大盘在 20 日均线上方，成交量放大）：总仓位 60%-70%；

市场情绪差（如大盘在 20 日均线下方，成交量萎缩）：总仓位 30%-40%；

2025 年案例：4 月大盘在 20 日均线上方，学员总仓位 65%，平均盈利 32%；6 月大盘回调至 20 日均线下方，总仓位降至 35%，仅亏损 5%。

第一批：补涨至 “目标估值”（如 PE 回到行业均值）时，止盈 50%；

第二批：补涨至 “超预期估值”（如 PE 高于行业均值 10%）或出现 “放量滞涨”（成交量放大但股价不涨）时，止盈剩余 50%；

案例：乙家电制造目标估值 PE24 倍（行业均值），学员在 PE 达 24 倍时止盈 50%（股价 36 元），后续 PE 达 26 倍（超预期）时止盈剩余 50%（股价 39.6 元），总盈利 48%。

标准：股价跌破 20 日均线且 3 天内无法收回，或亏损达 10%，立即止损；

逻辑：跌破 20 日均线说明短期趋势走坏，继续持有可能扩大亏损；

案例：某学员误买 1 只 “伪成长” 公司，股价跌破 20 日均线后未止损，最终亏损 35%；而按规则止损的学员，仅亏损 8%。

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