三氧化二锑产业链可分为 "上游锑矿开采 - 中游冶炼加工 - 下游应用" 三大环节，10 家具备资源壁垒、产能优势与客户粘性的企业已成为涨价行情的核心受益者。
（一）上游锑矿开采（3 家）：资源为王，享受涨价第一波红利
锑矿资源的稀缺性决定了上游企业具备最强的定价权，业绩弹性最为显著：
湖南黄金（002155.SZ）：国内锑矿龙头，拥有 4 万吨 / 年多品种锑产品生产线，2025 年上半年锑品销售收入 13.25 亿元，同比增长 17.46%，锑矿自给率达 85%，每涨价 1 万元 / 吨，净利润增厚约 1.2 亿元。
华钰矿业（601020.SH）：拥有塔吉克斯坦锑金矿等海外优质资源，锑金属储量达 40 万吨，2025 年锑矿产量预计达 1.2 万吨，同比增长 33%，海外产能规避出口管制风险，毛利率达 62%。
驰宏锌锗（600497.SH）：国内锌锑综合冶炼龙头，锑矿产能 8000 吨 / 年，与光伏玻璃龙头福莱特签订长期供货协议，锁价机制保障价格上涨收益，2025 年锑业务营收预期增长 45%。
（二）中游冶炼加工（4 家）：产能壁垒 + 客户绑定，业绩确定性强
冶炼企业通过规模效应与下游绑定，实现涨价收益的稳定传导：
4.
株冶集团（600961.SH）：国内最大的三氧化二锑生产商，产能达 5 万吨 / 年，市占率超 25%，通过 ISO9001 与欧盟 REACH 认证，产品直接供应巴斯夫、陶氏化学等国际阻燃剂企业，订单周期达 18 个月。
5.
锡业股份（000960.SZ）：锡锑联产龙头，三氧化二锑产能 3 万吨 / 年，依托锡冶炼副产品优势降低成本，产品纯度达 99.8%，光伏领域供货占比达 40%，2025 年相关业务毛利率提升至 28%。
6.
金贵银业（002716.SZ）：锑银综合回收企业，通过贵金属回收副产三氧化二锑，成本较原生矿低 30%，产能 1.5 万吨 / 年，与宁德时代合作开发电池阻燃材料，打开增长空间。
7.
ST 华钰（601020.SH）：旗下扎西康锑矿为亚洲最大锑矿之一，2025 年复产产能达 8000 吨 / 年，三氧化二锑产品通过 TÜV 莱茵认证，进入欧洲光伏供应链，复产带来业绩弹性。
（三）下游应用（3 家）：需求爆发 + 成本转嫁，长期受益于产业升级
下游龙头企业通过技术优势实现成本转嫁，同时享受行业增长红利：
8.
福莱特（601865.SH）：全球光伏玻璃龙头，双玻组件产能占比达 75%，三氧化二锑年消耗量达 8000 吨，通过长单锁价锁定 30% 原材料成本，同时将剩余成本转嫁至下游，毛利率稳定在 32%。
