吴老师讲股：疯狂的中国牛市已至下半场？—— 特征、策略与风险防控指南

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作QQ群：861573022 | 发布时间: 2025-11-20 | 51 次浏览 | 分享到:

（二）信号二：资金结构 “由牛转熊”，短期资金开始撤离

牛市上半场的资金特征是 “长期资金入场、增量资金持续流入”，下半场则转向 “短期资金撤离、杠杆资金激增”—— 当前 A 股的资金结构已出现明显的 “下半场切换”：

杠杆资金逼近 “危险线”：融资余额从 2025 年初的 1.2 万亿元飙升至 1.8 万亿元，半年增幅 50%，其中 “两融交易占比” 达 22%，超历史 80% 分位（2015 年牛市崩盘前该比例为 25%）。更值得警惕的是，部分中小券商为冲规模，将两融保证金比例从 50% 降至 30%，甚至为 “三无客户”（无资产证明、无交易记录、无风险测评）开通两融账户，与 2015 年牛市下半场的 “杠杆狂欢” 如出一辙。

短期资金撤离迹象明显：北向资金在 2025 年 Q3 出现 “单月净流出 85 亿元”，为年内首次；私募证券基金发行量环比下降 35%，不少 “爆款基金” 开始限制申购；散户资金则呈现 “追涨杀跌” 特征 ——AI 题材股回调时，单日净卖出超 50 亿元，而银行股上涨时，单日净买入仅 12 亿元。

吴老师团队指出：“资金是牛市的‘燃料’，当燃料从‘长期资金’变成‘短期杠杆资金’，就像汽车从‘汽油驱动’换成‘酒精驱动’—— 爆发力强，但续航短，一旦熄火就是急刹。”

（三）信号三：政策导向 “从松到稳”，防控风险成重点

牛市上半场的政策核心是 “刺激市场、激活信心”，下半场则转向 “防范风险、引导理性”—— 当前监管层的政策动向，已明确释放 “下半场信号”：

监管加码 “题材炒作”：证监会在 2025 年 Q3 召开 “打击题材炒作专项会议”，点名批评 12 家 “蹭热点、编故事” 的上市公司（如某公司宣称 “布局 AI 算力却无实际订单”），并对 3 家违规券商采取 “暂停两融业务” 处罚，这是牛市上半场罕见的 “风险防控信号”。

货币政策 “边际收紧”：央行在 2025 年 8 月将 MLF 利率上调 5 个基点，结束了连续 12 个月的 “宽松周期”；同时，银保监会要求 “严控券商自营业务杠杆率”，头部券商自营杠杆率从 4 倍降至 3 倍以下，与 2020 年牛市下半场 “货币政策转向” 逻辑一致。

“政策从不直接‘喊停’牛市，但会通过‘边际调整’给市场‘降温’，” 吴老师在《牛市政策解读周报》中写道，“2015 年的‘去杠杆’、2020 年的‘规范公募抱团’，都是下半场的政策信号，当前的监管动向，本质是‘提前防控风险，避免牛市硬着陆’。”