牛市初期以 “外资抄底” 为主（2025 年 Q3 北向资金净流入占比超 60%），当前已转向 “内资接力”：12 月股票型基金发行规模占比升至 55%，保险资金加仓 A 股规模达 300 亿元，内资对市场的主导权提升，资金结构更稳健，为牛市中期的 “业绩驱动” 提供支撑。
二、牛市阶段的策略应对：板块配置、仓位管理与择时技巧
基于 “牛市初期向中期过渡” 的坐标判断，吴老师团队从 “板块配置、仓位管理、择时技巧” 三方面给出实操策略，核心思路是 “抓主线、控仓位、避追高”：
（一）板块配置：从 “政策受益” 到 “业绩兑现” 的主线切换
牛市初期向中期过渡的核心特征是 “主线清晰化”，板块配置需从 “全面撒网” 转向 “聚焦高景气 + 业绩验证”，重点关注三大主线：
逻辑支撑：政策端，《高端制造产业升级规划》明确 2026 年光伏装机目标新增 1.2 亿千瓦（同比 + 30%），锂电全球市占率目标提升至 75%；业绩端，2025 年 Q3 光伏组件企业净利润同比增速超 40%（如隆基绿能增长 45%），锂电材料企业因价格企稳净利润环比增长 25%（如天赐材料增长 28%）；估值端，当前 PE 处于历史 45%-50% 分位，仍低于牛市中期 60% 的平均水平。
核心标的：隆基绿能（601012）、宁德时代（300750）、中芯国际（688981），建议配置比例 25%-30%。
逻辑支撑：经济端，11 月社零数据中食品饮料增速 7.2%、家电增速 8.5%，消费复苏从 “必选” 向 “可选” 扩散；估值端，消费板块当前 PE 处于历史 40%-45% 分位，较牛市中期平均估值仍有 20% 提升空间；催化剂，2026 年春节消费旺季临近，企业备货需求提升，预计 Q4 业绩增速进一步加快（如贵州茅台 Q4 预计增长 20%）。
核心标的：贵州茅台（600519）、美的集团（000333）、中国中免（601888），建议配置比例 20%-25%。
逻辑支撑：券商板块直接受益于牛市成交量放大（12 月日均成交量 9200 亿，较 Q3 增长 40%），预计 2025 年券商经纪业务收入同比增长 35%（如中信证券增长 40%）；保险板块受益于长端利率上行（10 年期国债收益率从 2.6% 升至 2.8%），寿险准备金计提压力缓解，Q3 保险企业净利润同比增长 25%（如中国平安增长 28%）。
