吴老师股票合作：航空行业周报 —— 票价客座率双升 四季度业绩改善下的布局策略

运力投放持续克制：受飞机引进放缓、发动机维修等因素影响，行业有效供给延续低增长态势。2025 年上半年全行业客运运力投入同比增长 4.3%，低于旅客周转量增速（8.6%），供需缺口持续扩大。吴老师团队测算，全年运力增速将控制在 5% 以内，为 2010 年以来最低水平。

航线结构持续优化：航司主动缩减低效航线，加密热门航线，南方航空在广州 - 北京、广州 - 上海等黄金航线的班次密度同比提升 15%，中国国航优化国际航线布局，中美航线班次恢复至 2019 年的 70%，但票价提升弥补了班次缺口。

** fleet 结构迭代升级 **：航司加速淘汰老旧机型，引进燃油效率更高的新机型，春秋航空三季度新投入 10 架 A320neo 飞机，单位油耗较老机型下降 15%，既降低运营成本，又提升运力质量。

燃油成本压力减轻：国际油价自三季度以来震荡回落，截至 11 月中旬，航空煤油综合采购成本同比下降 8%，较二季度峰值下降 12%。南方航空三季度燃油成本同比减少 6.2 亿元，成本占比从 28% 降至 25%。

汇兑损失有所收窄：人民币汇率阶段性企稳回升，三大航上半年汇兑损失同比减少 40%。中国东航三季度汇兑收益达 1.8 亿元，而去年同期为亏损 3.2 亿元，显著改善盈利水平。

成本管控成效显著：航司通过精细化管理降低非油成本，春秋航空推行 “无纸化办公”“精益维修” 等措施，三季度管理费用同比下降 5.3%；白云机场优化商业租赁模式，非航收入占比升至 45%，较去年提升 6 个百分点。

筛选标准：①核心航线票价同比涨幅≥15%；②客座率≥85% 且同比提升≥2 个百分点；③燃油成本占比≤26%；④国际业务收入占比≥20%。

典型标的案例：